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引言

本周鐵礦石價格表現為下跌，Mysteel62%澳粉遠期價格指數101.45美元/噸，周環比下跌2美元/噸，跌幅1.93%。青島港PB粉價格776元/噸，周環比下跌26元/噸，跌幅3.24%。

從宏觀來看，美國數據指向滯脹，ISM制造業指數趨近停滯，價格指數創兩年半新高。特朗普證實周二對加墨加征25%關稅，對等關稅將4月2日開始征收，美股大跌。2月中國制造業PMI較上月回升1.1個百分點至50.2%，重回榮枯線以上。節后生產活動開始恢復，推動了制造業PMI的回升。2月，非制造業商務活動指數為50.4%，比上月回升0.2個百分點。

政府工作報告提出2025年經濟社會發展政策取向：（1）實施更加積極的財政政策，赤字率擬按4%左右安排，赤字規模5.66萬億元；（2）實施適度寬松的貨幣政策，適時降準降息，更大力度促進樓市股市健康發展。央行行長潘功勝表示，今年將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，目前存款準備金率還有下行空間。

總的來看，本周鐵礦石價格明顯回落，鐵礦石價格表現弱于成材。本周鐵礦石價格明顯下跌主要是由于周內重要會議基本符合預期，并無市場期待的超預期政策，情緒有所回落，市場參與者多數觀望為主。產業層面，本周五大材數據顯示供弱需強庫存下降，成材已經進入季節性去庫階段，后續仍需持續關注成材需求恢復狀況。近期鋼廠盈利狀況有所改善，鋼企延續復產，鐵水產量繼續回升。

本周從基本面來看，鐵礦石基本面供弱需強。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數減少，到港量回落；需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修7座，復產15座，隨著成材需求持續好轉，鋼廠利潤開始走擴，前期檢修的高爐陸續復產，本期鐵水產量增加明顯。庫存方面，中國47港鐵礦石庫存環比去庫，絕對值處于近3年同期高位。

1.價格：本周鐵礦石價格下跌

本周鐵礦石價格環比下跌，截止目前，Mysteel62%澳粉遠期價格指數101.45美元/噸，周環比下跌2美元/噸，跌幅1.93%。上海螺紋鋼價格3249元/噸，周環比下跌33元/噸，跌幅1.01%。鐵礦石價格方面，青島港PB粉價格跌幅大于鐵礦石期貨主力合約大于新交所掉期主力合約大于62%澳粉指數

本周鐵礦石價格跌幅明顯主要由于周內重要會議基本符合市場預期，并無市場期待的超預期政策，情緒回落，觀望為主。進口利潤方面，即期進口利潤周環比小幅收窄，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-4元/噸，周環比收窄8元/噸；基差方面，基于05合約基差，青島港PB粉基差為2，周環比走擴2。鋼廠利潤方面，鋼廠利潤周環比走擴41元/噸，目前江蘇螺紋鋼即期毛利為171元/噸。

2.基本面：中國進口鐵礦石基本面供弱需強，港口庫存去庫

本周鐵礦石基本面點評：本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供弱需強。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數減少，到港量回落。

需求方面，周內Mysteel調研數據顯示新增高爐檢修7座，復產15座，隨著成材需求持續好轉，鋼廠利潤開始走擴，前期檢修的高爐陸續復產，本期鐵水產量增加明顯，預計鐵水產量將繼續小幅回升。

從市場行為來看，貿易商積極出貨，部分貿易商短期仍看好市場；鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產增加，鋼廠港口現貨采購仍有改善空間。后期預計總庫存平穩，波動下降，港存去庫幅度將大幅收窄。

2.1鐵礦石供應：本期發運延續增勢、到港觸底，下期發運下降，到港回升

近期全球鐵礦石發運量遠端供應繼續補量沖高，處于近三年同期高位。根據Mysteel全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3395.4萬噸，周環比增加328.5萬噸；2月全球發運量周均值為2621萬噸，環比1月減少156萬噸，同比去年2月減少455.1萬噸。

其中2月澳洲周均發運量1469萬噸，環比減少193萬噸，同比減少89萬噸；巴西2月周均值為645萬噸，環比增加29萬噸，同比減少32萬噸。從今年累計發運情況看，全球鐵礦石發運累計同比減少828萬噸，其中巴西累計同比減少103萬噸，非主流累計同比減少339萬噸，澳洲累計同比減少386萬噸。結合季節性規律及近期天氣情況預計，下期全球鐵礦石發運量預計小幅回落。

近期中國47港鐵礦石近端供應環比減少，處于近三年同期低位。根據Mysteel47港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為1886萬噸，周環比減少389萬噸，較上月周均值低218萬噸；2月到港量周均值為2104萬噸，環比1月減少311萬噸，同比去年2月減少364萬噸。今年以來，47港鐵礦石到港量累計同比減少3076萬噸，其中澳洲累計同比減少1169萬噸，巴西累計同比減少871萬噸，非主流累計同比減少913噸。根據模型測算及近期天氣預測，預計下期到港量環比回升。

2.2鐵礦石需求：鐵水產量小幅回落，鋼廠進口礦庫存繼續下探

本周247樣本鋼廠日均鐵水產量增加。247樣本鋼廠鐵水日均產量為230.51萬噸/天，環比上周增2.57萬噸/天，較年初增5.31萬噸/天，同比增加8.26萬噸/天。

本期共新增15座高爐復產，7座高爐檢修，高爐復產多數地區均有發生，主要原因在于隨著成材需求持續好轉，鋼廠利潤開始走擴，前期檢修的高爐陸續復產:高爐檢修在河北、浙江等地區，主要因天氣原因臨時性檢修，預計短期或將進行復產，同時近期隨著原料價格大幅走弱，鋼廠盈利率明顯好轉。

預計短期或將進行復產，同時近期隨著原料價格大幅走弱，鋼廠盈利率明顯好轉。

2.3鐵礦石庫存：本期47港鐵礦石庫存環比大幅去庫 下期將延續去庫趨勢

中國47港鐵礦石庫存環比去庫，絕對值處于近3年同期高位。截止3月6日，47港鐵礦石庫存總量15088萬噸，環比去庫669萬噸，較年初去庫523萬噸，比去年同期庫存高417萬噸。本期港口庫存表現為去庫的主要原因是，周期內到港明顯下降疊加疏港增加，港口卸貨入庫總量低于出庫總量。

下期從卸貨端考慮，下期到港回升，對港庫形成一定補充；從需求端考慮，目前鐵水仍在增產周期，疏港預計保持小幅增加趨勢；整體卸貨入庫量低于出庫量。綜合預測，下期47港港口庫存維持去庫趨勢，去庫幅度大幅收窄。

月度平衡表：Mysteel鐵礦石分析團隊2月28日預計，3月份中國47港鐵礦石環比去庫。

3.下周展望

展望下周，結合季節性規律及近期天氣情況預計，下期全球鐵礦石發運量預計小幅回落；需求方面，預計下周日均鐵水產量小幅回升；庫存方面，整體卸貨入庫量低于出庫量，下期47港鐵礦石庫存維持去庫趨勢，去庫幅度大幅收窄。綜合預計，短期鐵礦石價格震蕩運行。

數據來源：鋼聯數據文章作者：何佳

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