2月18日，蒙牛乳業（HK.02319）對外發布盈利預警公告，指出因貝拉米商譽及相關無形資產減值，以及聯營公司現代牧業乳牛公允價值變動虧損和相關商譽減值，兩項因素共同作用導致蒙牛乳業2024年報表端凈利潤同比大幅下降。盡管這一消息引發了市場關注，但多家券商和市場分析人士均表示，蒙牛乳業的核心盈利能力和股東回報保持穩定，未來發展依然可期。

公告顯示，蒙牛乳業對貝拉米計提的商譽和無形資產減值金額預計為38億元至40億元，而現代牧業則因淘汰牛市場價格和原奶價格下降，將計提相關生物資產減值虧損和商譽減值，導致蒙牛乳業在該聯營公司上錄得7.9億元至9億元的虧損。這兩項減值均為一次性非現金項目，并不影響蒙牛乳業的業務發展和經營。

市場分析人士指出，蒙牛乳業此次盈利預警主要是受商譽減值等會計處理影響，并不能反映企業經營層面的核心盈利能力。貝拉米商譽及相關無形資產的一次性大額減值，實際上是蒙牛乳業在優化資產結構、釋放商譽資產壓力的重要舉措。同時，貝拉米近期的業績表現正在不斷向好，2024上半年東南亞銷售額同比強勁增長，連續五年蟬聯“跨境電商有機奶粉第一”。

此外，蒙牛乳業另一重要并購對象妙可藍多也表現出強勁的增長勢頭。其2024年業績預告顯示，歸母凈利潤預計為9000萬元至1.3億元，同比增長49.84%至116.43%，繼續鞏固國內奶酪行業市場領先地位。

值得注意的是，盡管受兩項減值因素影響，蒙牛乳業2024年歸母凈利潤預計將僅為0.5億元至2.5億元，但如剔除這兩項減值因素的影響，其同比表現依然穩健。蒙牛乳業在公告中明確表示，2024年收入有所下降，但毛利率和經營利潤率同比均明顯提升。數據顯示，如果加回這兩項一次性非現金減值因素，蒙牛乳業2024年扣非凈利潤與2023年相比至少持平，甚至可能超出市場預期。

在費用管控方面，蒙牛乳業的表現也相對優異。在行業及市場環境不振的大背景下，蒙牛乳業管理層通過精益化運營、提質增效等舉措，實現了運營效率的提升，同時在銷售和行政管理等費用上管控有效，費用絕對值同比收縮。

此外，蒙牛乳業的經營現金流表現穩健，為公司的長期戰略發展和股東分配利潤提供了堅實保障。公告還明確表示，預期宣派股息時會剔除兩項減值的影響，確保了股東回報不受一次性因素影響。分析預計，蒙牛乳業至少會按照與2023年凈利潤48.09億元相當的數額進行分紅，有望實現每股分紅維持2023年財年水平。

展望未來，多家券商和市場分析人士均認為，乳制品板塊拐點已現。隨著上游供給出清、原奶周期反轉，蒙牛乳業等頭部乳企有望在順周期中獲得更多市場份額，推動收入回暖和利潤端的修復。花旗銀行表示，原料奶價格的穩定與回升將使蒙牛乳業等行業領導者獲取更多市場份額，從而推動蒙牛乳業在2025年的收入回升。中金、華創等多家券商也看好蒙牛乳業未來的發展前景。

綜上所述，盡管蒙牛乳業發布了盈利預警，但商譽減值等一次性因素并不掩蓋其核心盈利能力的穩健和股東分紅承諾的堅定。在優化資產結構、提升運營效率、加強費用管控等多方面的努力下，蒙牛乳業未來的發展依然值得期待。

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