投資要點:

海通+鐵甲“全市場交易量”預測:4月新機+二手機增長 57%-77%:根據挖掘機協會、鐵甲擬合數據，2020年3月挖掘機新機、二手機銷量分別達 4.9 萬臺、 4.9-5.0 萬臺，分別同比增加 12%、16%-19%，合計銷量約9.8-9.9 萬臺，同比 增長 14%-15%。我們和鐵甲預計 2020 年 4 月新機銷量 4.2-4.6 萬臺，同比增長 48%-62%，二手機交易量 4.8-5.5 萬臺，同比增長 67%-91%，新機+二手機 合計達 9.0-10.1 萬臺，同比增加 57%-77%。

HTI 下游景氣跟蹤 – 工程設備開工指數進入穩定階段，開工小時繼續走高，反映趕工需求:為了更高頻的跟蹤機械行業景氣程度，我們聯合鐵甲共同發布海 通鐵甲開工景氣度指數(HTI)。4 月 17 日，HTI 為 124 點，周環比下降 3.8%。 分項指數看，宏觀景氣指數:4 月 17 日為 28 點，周環比上升 1.5%，反映宏觀 環境穩定;制造業開工指數:4 月 17 日為 95 點，周環比下降 17%;工程設備 開工指數:4 月 17 日為 186 點，周環比下降 0.2%，反映開工率已經進入相對 穩定階段。然而，開工設備的平均工作小時達到 7.6 小時，環比繼續走高，比 去年陰歷同期+15%，我們認為主要反映的是工程開工后趕工期的需求旺盛，對 于新設備的采購有利。我們對于工程機械幾個主要下游也建立了跟蹤指數:從 下游情況看，本周(4月11 日-4月17日)，基建指數120 點，周環比下降 2.6%; 地產指數 80 點，周環比下降 0.5%;制造業指數 98 點，環比下降 0.7%;采礦 業指數 85 點，環比下降 2.7%。

品牌&噸位關注度：三一、斗山領先，中挖關注度有所上升。

根據鐵甲數據，本周(4 月 11 日-4 月 17 日)工程機械新機品牌關注度前五名分別為斗山、三一 重工、卡特彼勒、徐工、中聯重科；二手機品牌關注度前五名分別為三一重工、 卡特彼勒、小松、斗山、日立。小挖、中挖、大挖關注度分別達 56、40、22， 其中中挖關注度有所上升。

投資建議。從本周的 HTI 指數看出，工程設備開工指數保持穩定。根據設備開 工率的變化趨勢(圖 10)，我們預計 4 月全國設備開工率可能會回升到 2019 年 陰歷同期的 80%以上，2020 年工程機械銷量旺季已經啟動，并有望延續 4 月份 全月。重點推薦:恒立液壓、三一重工、浙江鼎力，建議關注:中聯重科、建 設機械、徐工機械、柳工、安徽合力。

風險提示。疫情繼續拖累復工節奏、競爭環境惡化、固定資產投資下滑。